連日來，白酒股表現低迷。10月27日，貴州茅臺盤中更一度跌破1400元關口。這與白酒上市公司普遍向好的財報形成了鮮明對比。

　　>>頭部白酒企業三季報業績普漲

　　10月27日，白酒股表現低迷。

　　瀘州老窖下跌超過8%，五糧液、古井貢酒、山西汾酒、酒鬼酒等多股跌幅超4%。

　　貴州茅臺一度跌破1400元關口，創兩年多新低。截至收盤，報1401元/股。10月份以來，貴州茅臺股價累計跌幅已超過20%，與向好的三季報大相徑庭。

　　10月16日盤后，貴州茅臺發布白酒行業首份三季報。前三季度，貴州茅臺實現營收871.6億元，同比增長16.77%;實現凈利潤約444億元，同比增長19.14%。

　　這樣的業績表現，與茅臺早前披露的經營數據基本吻合。

　　其他頭部酒企披露的三季度業績也并不差。今年前三季度，五糧液實現營收557.8億元，同比增長12.19%;凈利潤199.89億元，同比增長15.36%。瀘州老窖實現營收175.25億元，同比增長24.2%;凈利潤82.17億元，同比增長30.94%。山西汾酒實現營收221.44億元，同比增長28.31%;凈利潤71.08億元，同比增長45.7%。

　　此外，洋河股份、舍得酒業、口子窖等前三季度也都實現業績增長。

　　華泰證券一位分析師介紹，白酒銷售多采用“先款后貨”的模式，所以前三季度業績增長符合預期，真正的業績考驗還要看今年四季度和明年一季度表現。而且，近期白酒股低迷表現與業績不匹配，在一定程度也反映出資金流向和市場預期。

　　>>“禁酒令”傳聞等因素擾動

　　就市場反饋來看，以茅臺為代表的頭部酒企，股價表現低迷，可能與三大因素擾動有關。

　　首先是資金撤退。Wind數據顯示，北向資金對貴州茅臺持續凈賣出，近7個交易日凈賣出額已超過百億。此外，易方達藍籌精選等熱門基金，三季度也減持貴州茅臺。

　　其次是白酒銷售旺季不旺，高端白酒漲價邏輯被打破。

　　過去幾年間，國內高端白酒價格逐年上漲。2016-2020年，規模以上白酒企業平均噸價從4.51萬元提升至7.88萬元，漲幅高達75%，年復合增速高達14.95%。

　　白酒逢節必漲幾成規律，尤其是在中秋、國慶節前更甚。然而在今年節前，漲價趨勢被打破。據民間白酒報價平臺數據對比，今年中秋、國慶名白酒市場價格比往年同期出現微降，10月10日飛天茅臺散瓶的經銷商間調貨價格為2740元/瓶，五糧液普五為980元/瓶，2021年同期兩者價格分別為2795元/瓶和1000元/瓶。

　　此外，白酒股跌跌不休，還與一則未經證實的傳聞有關。據報道，近日市場傳言稱，即將在機關體系內實施禁酒令。早在2012年底，中央曾出臺“八項規定”，白酒行業因此被橫掃，并進入約兩年的深度調整期。當時，貴州茅臺股價、酒價齊跌，股價一度縮水近七成。

　　資本歷來是敏銳的。雖然“禁酒令”未得到證實，但近期確已對白酒板塊帶來較大影響。

　　>>白酒估值是否過高?

　　近年來，在行業快速發展之下，白酒股市盈率走上高位，這也被外界所詬病。

　　Wind數據顯示，截至10月27日，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒等滾動市盈率分別為29.53倍、21.05倍、22.4倍、25.31倍和41.32倍。去年同期，這5家白酒企業的滾動市盈率分別為45.58倍、37.6倍、36倍、47.03倍、75.47倍。從市盈率上不難看出，頭部白酒股在經歷了去年快速發展后，今年市盈率已有所下降。

　　但有業內人士認為，相比A股傳統行業的其他板塊，白酒板塊當前估值仍然處于高位，業績增速卻跟不上。加上白酒銷售放緩和庫存壓力，自然帶來了股價下跌。

　　不過，在支持者眼中，白酒仍是一份優質資產。這是因為，白酒本身毛利率非常高，又具備穿越經濟周期的能力，基本不會受到原材料價格變化的影響。

　　中泰證券認為，目前多數白酒企業估值回落至歷史較低位置，本輪白酒板塊估值修復已演繹較為充分，終端動銷持續邊際改善，信心提振帶動板塊回升。

　　來源：華商網-華商報