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  2. 恒順醋業自家院里買賣,肥了誰瘦了誰?

      11月14日,“食醋第一股”江蘇恒順醋業股份有限公司(以下簡稱“恒順醋業”)連發兩公告,其一稱擬將恒順商城全部股權出售給恒順集團,其二是與欣鑫香港和鎮江硯耘簽署了山西恒順老陳醋有限公司(以下簡稱“山西恒順”)股權轉讓協議。

      一買一賣,剝離非調味品產業的同時,也完成了主業的補強和聚焦。

      但值得注意的是,買賣三方都是恒順醋業的關聯企業。欣鑫香港為恒順醋業控股股東恒順集團全資子公司,鎮江硯耘為恒順醋業副總經理季嶸鵬控制的公司。

      2019年,在業績高增長時,恒順醋業還“高溢價”收購了恒順集團的恒順商場,當時也引來了監管部門的問詢。兩年后,業績下滑的恒順醋業再次密集調整背后又是怎樣的布局?

      買賣都是“自家的”

      恒順醋業發布公告稱,近日公司分別與欣鑫香港和鎮江硯耘簽署了股權轉讓協議,欣鑫香港轉讓山西恒順25%的股權,鎮江硯耘轉讓山西恒順10%的股權,價格分別是1369.27萬元和547.71萬元。

      同一天,恒順醋業還發布了剝離業務的公告:擬將持有的全資子公司恒順商城全部股權出售給恒順集團。恒順集團擬采用現金方式支付股權對價,本次交易完成后,恒順醋業將不再持有恒順商城的股權,公司合并報表范圍將發生變動。

      據了解,恒順集團是恒順醋業的控股股東,持有恒順醋業44.53%的股份,其余股份被香港中央結算有限公司、光大證券股份有限公司、建設銀行投資基金、百年人壽保險-萬能保險產品等多個資本方持有。

      值得注意的是,這些交易方都是“恒順系”企業。

      恒順商城由恒順醋業100%投資成立,截至2021年9月30日,恒順商城的資產總額為4.66億元,資產凈額為1.65億元;2021年1-9月的營業收入為2084.17萬元,凈利潤為65.15萬元。截至2021年9月30日恒順商城主要資產為投資性房地產和存貨,合計4.48億元。

      山西恒順原為山西恒順四眼井老陳醋有限公司,2002年,由欣鑫香港與恒順醋業分別認繳500萬元和1500萬元成立。經過多輪實繳,在2012年,恒順醋業出售10%股權給鎮江硯耘,形成了現在的股權結構。

      恒順醋業持有山西恒順65%的股份,采購山西恒順的老陳醋,并以恒順的商標對外銷售。2021年恒順醋業采購額為1642.95萬元,占山西恒順收入的86.37%。2018年-2020年,山西恒順一直保持盈利,凈利潤分別為79.35萬元、79.89萬元和55.41萬元,但2021年前5個月開始虧損,虧損額為4.53萬元。

      欣鑫香港為公司控股股東恒順集團全資子公司,鎮江硯耘為公司副總經理季嶸鵬控制的公司。經過10年,兩家企業獲得可謂非常豐厚的回報。

      對于這些調整,香頌資本執行董事沈萌認為,恒順醋業作為老牌的調味品企業,在調味品業務的品類結構上多次反復調整,說明隨著市場行情的變化,公司對于未來的發展缺乏一些跨周期的判斷與規劃能力。

      動作頻繁,聚焦主業背后的資本考量

      在公告中,恒順醋業稱出售恒順商城,將有助于公司聚焦調味品主營業務,優化公司業務結構,加快公司高質量發展步伐,提升公司資產運營能力。

      除此之外,恒順醋業在調味品領域的確在加碼,并通過資本市場強化調味品板塊。11月10日,恒順醋業發布公告稱擬定增募資不超過20億元,用于恒順香醋擴產續建工程項目(二期)、年產3萬噸釀造食醋擴產項目、10萬噸黃酒料酒建設項目(擴建)、徐州恒順萬通食品釀造有限公司年產4.5萬噸原釀醬油醋智能化產線項目、年產10萬噸調味品智能化生產項目、年產10萬噸復合調味料建設項目等。

      并且,在人事層面恒順醋業也發生了變動。公司董事、總經理李國權辭職。同時,恒順醋業聘任張冰為公司營銷總監,聘任陳勝東為公司營運總監。

      在調味品領域動作頻頻,在中國食品產業分析師朱丹蓬看來,恒順醋業這些買賣動作、人事調整說明其業績增長乏力和主業運營能力不足。

      沈萌則認為,人事調整、特別是引入空降職業經理人,一方面說明恒順醋業的改革進入深水區,另一方面也說明原有的體制機制限制恒順醋業的發展,需要通過外部刺激來推動內部改革,同時也感受到市場競爭的強大壓力,及自身應對競爭上的不足。

      2021年三季度主營收入13.59億元,同比下降6.37%;歸母凈利潤1.35億元,同比下降41.73%;扣非凈利潤1.13億元,同比下降45.33%;其中2021年第三季度,公司單季度主營收入3.24億元,同比下降34.97%;單季度歸母凈利潤720.69萬元,同比下降91.19%。

      除此之外,朱丹蓬認為,恒順醋業動作頻頻更重要的是基于資本市場的考量。

      2020年,恒順醋業股價曾一度超過27元,進入2021年,恒順醋業的股價一路下滑,截至12月14日,股價僅為15.87元,下滑了42%。

      在業內人士看來,恒順醋業這些動作到底是為了聚焦調味品,還是資本運作,值得關注的是恒順商場未來的調整。

      天眼查數據顯示,恒順醋業投資了近30家企業,其中與調味品關系不大的企業除恒順商城外還有恒順商場。

      這家企業是2019年剛從恒順集團“高溢價”收購而來。當時,恒順醋業發布公告稱擬出資4424.49萬元收購鎮江恒順商場有限公司100%股權。恒順醋業采用收益法評估,以評估增值1732.24 萬元的方式購買。

      恒順商場的業績情況并不樂觀,營收和凈利潤均有下滑趨勢。數據顯示,2017年、2018年,恒順商場實現營收分別為2920萬元、2834萬元,2019年截至7月營收為1861萬元,分別對應的凈利潤為267萬元、250萬元、195萬元。從數據上看,營收和凈利均有下滑趨勢。

      不過,2019年的恒順醋業業績良好。2017-2018年,恒順醋業分別實現營收15.42億元、16.94億元,2019年中報顯示,其營業收入8.81億元,同比增長9.43%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.42億元,同比增長15.28%。

      優質資產裝上了非優質資產,當時這一收購就引起上交所的關注,要求恒順醋業說明購買的必要性和所選評估方法的合理性。

      縱觀這兩年恒順醋業一系列的買賣,都在“自家院里”完成圖什么?肥了誰瘦了誰?

      沈萌表示,恒順醋業過往涉足核心主業之外的業務,是在接控股股東的包袱,所以這種行為對全體股東而言不是好的選擇,相當于其他股東來承擔控股股東的問題,在某種角度也是恒順醋業自身問題的體現。

      來源:藍鯨財經


    (責任編輯:ZL)
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